Abstract
USD Coin（USDC）は、米ドルと1:1の比率で償還可能な完全担保型の米ドルステーブルコインです。USDCは、CircleとCoinbaseが共同設立したコンソーシアムであるCENTREフレームワーク内で、規制を受ける金融機関によって発行されており、ステーブルコインの発行とガバナンスに関するオープンソース標準を確立しています。すべてのUSDCトークンは、米国の規制された金融機関の分別管理口座に保管された現金および短期米国債によって裏付けられ、大手会計事務所による定期的な公開attestationが実施されています。
USDCは、米ドルの安定性を備えたインターネットネイティブの価値移転を実現するために設計されています。EthereumでERC-20トークンとして構築され、複数のブロックチェーンネットワークに展開されたUSDCは、決済、分散型金融アプリケーション、およびクロスボーダー送金のためのプログラマブルマネーを提供します。CENTREフレームワークは、メンバーシップ、コンプライアンス、reserve management、およびガバナンスに関する要件を定め、透明性と規制遵守の一貫した基準を維持しながら、複数の認可された発行者の参加を可能にしています。
本ホワイトペーパーでは、USDCの設計原則、技術アーキテクチャ、コンプライアンスフレームワーク、reserve management慣行、およびガバナンスモデルについて概説します。USDCは、規制の明確性、完全な担保化、および透明な準備金attestationに基づいて構築された新世代のステーブルコインであり、伝統的な金融と新興のデジタル資産エコシステムの架け橋となるものです。
Introduction
暗号通貨の普及は価格のボラティリティによって制限されてきました。これにより、デジタル資産は日常的な取引、加盟店への支払い、価値の保存手段としては非実用的なものとなっています。ビットコインとEthereumは分散型の価値移転のための革新的な技術を代表していますが、その価格変動はドル建ての安定性を求めるユーザーにとって障壁となっています。ステーブルコインは、ブロックチェーンのプログラマビリティとグローバルなアクセシビリティを確立された通貨システムの安定性と組み合わせ、従来の法定通貨に対して固定された価値を維持するデジタル通貨を創出することで、この根本的な課題に対処するために登場しました。
USDCは、以前のステーブルコインの実装に対する透明で規制に準拠した代替手段を提供するために導入されました。CircleとCoinbaseは、グローバルな決済、暗号通貨取引所の取引ペア、分散型金融プロトコルの担保として機能できるドル裏付けデジタル通貨の必要性を認識しました。供給調整メカニズムに依存するアルゴリズムステーブルコインとは異なり、USDCは定期的な独立attestationを伴う完全な準備金裏付けによってペグを維持します。このトークンは、厳格なコンプライアンス基準を遵守しながら、多様なアプリケーションに対する相互運用性を提供し、複数のブロックチェーンネットワークでシームレスに動作するように設計されています。
以前のステーブルコインの実験からの発展は、規制の明確性と透明なreserve managementの重要性を明らかにしました。USDCは、CENTREコンソーシアムが管理するマルチ発行者フレームワークを確立することにより、過去の実装から得た教訓に対処しています。このアプローチは、ブロックチェーン技術の利点—即時決済、プログラマビリティ、ボーダーレスな送金—を、伝統的な金融機関から期待される信頼と安定性と組み合わせています。USDCは、従来の銀行統合の複雑さなしに、ドル建て価値を必要とするアプリケーションを開発者が構築することを可能にします。
Background
ステーブルコインのカテゴリーは、2つの主要な設計アプローチから生まれました。需要に基づいてトークン供給を調整するアルゴリズムメカニズムと、伝統的な資産の準備金で裏付けられた担保型モデルです。初期のアルゴリズム実験は、市場ストレス時に安定したペグを維持することに困難を抱えました。信頼が損なわれた際に、供給調整メカニズムでは不十分であることが証明されたためです。担保型ステーブルコイン、特に法定通貨準備金で裏付けられたものは、より堅牢な安定性を示しましたが、発行主体のreserve managementおよび償還コミットメントに対する信頼を必要としました。
Tether（USDT）はステーブルコイン市場で初期の支配的地位を確立し、暗号通貨取引のためのドル建て流動性を提供しました。しかし、準備金保有の透明性、規制コンプライアンス、基礎資産の質に関する懸念が浮上しました。定期的な独立監査の欠如と、準備金の構成に関する疑問—保有資産が完全に現金同等物で構成されているのか、あるいはよりリスクの高い資産を含んでいるのか—は市場に不確実性をもたらしました。これらの透明性に関する懸念は、検証可能な準備金と明確なコンプライアンスフレームワークを備えた規制金融機関が発行するステーブルコインの必要性を浮き彫りにしました。
これらの市場ニーズに対応して、CircleとCoinbaseは2018年にステーブルコイン発行のためのオープンスタンダードを確立するためにCENTREコンソーシアムを共同設立しました。CENTREフレームワークは、複数の認可された発行者がコンプライアンス、reserve management、および透明性に関する一貫した基準を遵守しながら、完全に準備金で裏付けられたステーブルコインを発行できるように設計されました。USDCはCENTRE標準の最初の実装として発足し、Circleの決済に関する専門知識と規制ライセンス、Coinbaseの暗号通貨インフラストラクチャとユーザーベースを組み合わせました。この協力的なアプローチは、認可された送金業務に対する規制上の期待を満たしながら、デジタル資産エコシステムの基盤インフラとして機能できる信頼性の高い代替手段を創出することを目指しました。
Design Principles
USDCは、以前のステーブルコインの実装と差別化する4つの基本原則の上に構築されています。第一に、完全な準備金裏付けは、すべてのUSDCトークンが規制された金融機関の分別管理口座に保管された同等の米ドル建て準備金によって裏付けられていることを保証します。これらの準備金はBig Fourの独立会計事務所による月次attestationを受け、準備金の構成と十分性に関する透明性を提供するためにレポートが公開されています。このattestationフレームワークは、流通しているUSDCトークンが完全に担保されているという検証可能な証拠を提供し、以前のステーブルコインに影響を与えた透明性の懸念に対処しています。
第二に、規制コンプライアンスがCENTREメンバーシップフレームワークを通じて発行モデルに組み込まれています。発行者は、規制監督を受ける認可された送金業者または銀行でなければならず、適用されるマネーロンダリング防止（AML）、顧客確認（KYC）、および制裁スクリーニング要件へのコンプライアンスを維持しなければなりません。USDC発行者はFinCENに登録し、必要な場合は州ごとの送金業ライセンスを取得します。この規制基盤により、USDCは従来の金融監督を回避しようとするのではなく、確立された法的フレームワーク内で運営されることが保証され、機関投資家の採用と伝統的な金融との統合に適したものとなっています。
第三に、USDCは競争と分散化を可能にするオープンソースのマルチ発行者フレームワークを実装しています。CENTREネットワークは、資格のある金融機関が認可された発行者になるために満たすべきメンバーシップ基準を確立し、一貫した品質基準を維持しながら単一主体による管理を防止しています。第四に、複数のブロックチェーンネットワークにわたる相互運用性により、USDCは多様なユースケースとアプリケーションに対応できます。当初EthereumでERC-20トークンとして立ち上げられたUSDCは、Algorand、Solana、Stellar、Tronおよびその他のネットワークに展開されており、開発者は基礎となるドル準備金の代替可能性を維持しながら、パフォーマンスとコストの要件に最も適したプラットフォームを選択できます。
Technology
USDCのEthereum上の技術実装は、ERC-20トークン標準に従い、既存のウォレット、取引所、分散型アプリケーションとの互換性を確保しています。スマートコントラクトアーキテクチャには、ERC-20で定義されたコアとなる送金、承認、残高管理機能が含まれ、認可された発行者が管理する承認済みアドレスに制限された発行（新しいトークンの作成）と焼却（トークンの破棄）のための特権機能が補完されています。この設計は、ブロックチェーントークンの表現と基礎となる法定通貨のreserve managementを分離し、すべての取引に対するブロックチェーンの透明性を維持しながら、規制に準拠したトークン供給管理を可能にしています。
スマートコントラクトは、デプロイされたコントラクトアドレスを保持しながらアップグレード可能性を実現するプロキシパターンを利用しています。このアーキテクチャにより、ユーザーが新しいトークンアドレスに移行する必要なくバグ修正や機能追加が可能となり、統合と流動性の継続性が維持されます。実装にはコンプライアンス目的で特定のアドレスを凍結できるブラックリストメカニズムが含まれており、規制要件、裁判所命令、または確認された不正行為への対応を可能にしています。この中央集権的なコントロールポイントは純粋な分散化の理想とは異なりますが、認可された金融商品を運営する規制上の現実を反映しており、機関投資家の採用に必要なセーフガードを提供しています。
USDCはEthereum以外にも、SolanaやAlgorandなどの高性能プラットフォームを含む複数のブロックチェーンネットワークにネイティブにデプロイされています。各実装はトークンの代替可能性を維持しています—異なるチェーン上のUSDCは同じ基礎準備金プールに対する請求権を表し、ブリッジによりクロスチェーン転送が可能です。マルチチェーン戦略は、完全な準備金裏付けと規制コンプライアンスという基本的な特性を維持しながら、取引速度、コスト、エコシステム機能に関する選択肢を開発者に提供します。Circleはスマートコントラクトのコードベースをオープンソースとして維持しており、サポートされるすべてのプラットフォームでトークンロジックの公開監査と検証を可能にしています。
Compliance Framework
CENTREメンバーシップは、発行者が規制監督を受ける認可された金融機関であることを要求し、規制されていないステーブルコインの代替手段とUSDCを区別するコンプライアンス基盤を確立しています。メンバーは、該当する米国各州で送金業ライセンスを保有するか、連邦または州の銀行監督下で認可された銀行または信託会社として運営される必要があります。このライセンス要件により、発行者はAML、KYC、制裁スクリーニング、および消費者保護に関する規制上の期待を満たすコンプライアンスプログラムを維持することが保証されます。CENTREメンバーはFinCENにマネーサービスビジネスとして登録し、ステーブルコインの発行および償還活動に合わせたリスクベースのコンプライアンスプログラムを実施します。
コンプライアンスフレームワークは、初期のライセンス取得を超えて継続的な運営要件に拡張されます。CENTREメンバーはSOC 2 Type IIコンプライアンスを達成し、セキュリティ、可用性、および顧客データと運営システムの機密性に対する効果的な内部統制を実証しなければなりません。Big Four会計事務所（当初はGrant Thornton、後にDeloitteおよび他の事務所）による月次の準備金attestationは、発行済みトークンが準備金によって完全に裏付けられていることを独立して検証します。これらのattestationは、準備金資産の構成を検査し、発行者の運営資金からの分離を確認し、準備金残高が発行済みトークン供給量と一致するかそれを上回ることを検証します。attestationレポートの公開により、ユーザーやインテグレーターが準備金の適切性を検証できる透明性が提供されています。
KYCおよびAML要件は、USDCが伝統的な金融システムとインターフェースする発行および償還ポイントで適用されます。セカンダリーマーケット（ブロックチェーン送金、分散型取引所でのスワップ）で取引するエンドユーザーは、Circleによる直接的なKYCの対象ではなく、これは規制されたオンランプ/オフランプとパーミッションレスなブロックチェーン活動との区別を反映しています。ただし、ブラックリスト機能により、発行者は法執行機関の要請、裁判所命令、または確認された制裁違反に対応して特定のアドレスのトークンを凍結することができます。このコンプライアンスアーキテクチャは、オンチェーン取引の一部のパーミッションレスな特性を維持しながら、規制要件とブロックチェーンのオープンなアクセシビリティのバランスを取り、機関投資家の採用を可能にしています。
Reserve Management
USDCの準備金は、発行者の運営資金とは分離された、米国の規制金融機関の分別管理口座に保管された米ドル建て資産で構成されています。準備金の構成は流動性と資本保全に焦点を当てており、償還要求に対応するために速やかに現金化できる現金預金と短期米国債を保有しています。この保守的な資産配分は、利回り創出よりも根本的な安定性の要件—1:1の償還可能性の維持—を優先しています。準備金資産は、該当する場合に現金預金にFDIC保険を提供し、確立された金融インフラを通じて国債の保管を行う機関に保管されています。
月次のattestationレポートは、準備金の構成と十分性に関する透明性を提供しています。独立した会計事務所は、準備金資産の存在を確認し、その評価を検証し、ブロックチェーンネットワークに記録された流通中のUSDCトークン供給量と準備金残高を照合する検査手続きを実施します。attestationプロセスには、銀行残高の確認、国債保有の検査、準備金が発行者の資産から分離されており担保設定されていないことの検証が含まれます。当初はGrant Thorntonがattestationサービスを提供していましたが、その後Circleは追加の保証と独立性を提供するためにDeloitteを含むBig Four事務所の間でローテーションを行いました。
Circleはattestationと並行して月次の準備金構成レポートを公表し、現金と国債保有の内訳と金融機関間の分布を開示しています。この詳細な開示は、以前のステーブルコインが提供していた透明性を上回り、ユーザーが準備金の十分性だけでなく、基礎資産の質と流動性も評価できるようにしています。コマーシャルペーパーやその他の高利回り商品を含まず、現金および国債の裏付けに限定する方向への進化は、最高レベルの流動性基準へのコミットメントを反映しています。このアプローチは、資産清算の圧力なしに償還が処理できることを保証し、大量の償還が発生する期間でも安定性を維持します。
Token Lifecycle
USDCのライフサイクルは発行から始まります。適格な顧客がCircleまたは他のCENTREメンバー発行者に米ドルを入金します。入金を受領し確認した後、発行者はスマートコントラクトのmint関数を呼び出して同等量のUSDCトークンを発行し、トークンの総供給量を増加させ、新たに作成されたトークンを顧客のブロックチェーンアドレスに入金します。このプロセスは、従来のドル預金をネットワーク上で自由に送金できるブロックチェーンネイティブの資産に変換します。発行顧客はKYC認証を受け、発行者との間で口座を維持し、発行者が送金業規制および顧客識別要件を遵守できるようにします。
償還は逆方向に進みます：顧客がUSDCトークンを発行者の償還アドレスに送り、受領が確認されると、発行者はトークンを焼却（流通から永久に除去）し、顧客の銀行口座へのUSD電信送金またはACH支払いを開始します。焼却プロセスはトークンの総供給量を減少させ、流通しているUSDCとドル準備金の間の1:1の対応を維持します。償還リクエストは通常、営業日にバッチ処理され、決済のタイミングは銀行システムの利用可能性と顧客と発行者との関係に依存します。発行と償還のメカニズムは、USDCのドルペグを維持する基本的なアービトラージメカニズムを提供します—市場価格が1ドルから乖離した場合、認可された参加者はペグレートでの発行または償還によって利益を得ることができます。
CircleはプログラマティックなミンティングとリデンプションのためのAPI統合を提供しており、機関投資家の顧客がトレジャリーマネジメントと流動性オペレーションを自動化できるようにしています。このプログラマビリティにより、決済処理業者、取引所、企業財務担当者は、運営ニーズに基づいて従来のドルとブロックチェーンUSDCの間で効率的に変換できます。APIフレームワークには、取引ステータス更新のためのwebhook通知、大量操作のためのバッチ処理機能、統合開発のためのテスト環境が含まれています。このインフラストラクチャは、規制された発行に必要なコンプライアンス管理を維持しながら、自動化された金融ワークフローに統合できるプログラマブルマネーとしてUSDCを位置付けています。
Governance
CENTREコンソーシアムは、マルチ発行者USDCネットワークのためのガバナンスインフラストラクチャを提供し、メンバーシップ基準、技術要件、および運営ルールを確立しています。CENTREは対応する要件を備えたメンバーシップティアを定義しており—コンプライアンス、資本化、および運営基準を満たす認可された金融機関が認可発行者になるために申請できます。ガバナンスモデルには、スマートコントラクトの実装、attestation手続き、およびクロスチェーンブリッジプロトコルの基準を確立する技術ワーキンググループが含まれています。この構造化されたアプローチは、ネットワークの評判とユーザーの信頼を保護する品質基準を維持しながら、発行の分散化を可能にします。
ガバナンスメカニズムは、紛争解決、ネットワークルールの変更、および運営インシデントへの対応に対処します。CENTREは、コンプライアンスまたは準備金基準を維持できない発行者のミンティング権限の停止または終了を含め、メンバー違反に対処する手続きを確立しています。コンソーシアムはまた、スマートコントラクトの脆弱性への対応、コントラクトアップグレードに関するコンセンサス、および準備金構成基準の調整を調整します。Circleが支配的な発行者のままですが、マルチ発行者フレームワークは、同等の基準を満たさなければならないメンバー間での理論的な統制の分散と競争的ダイナミクスを可能にしています。
USDCガバナンスのロードマップは段階的な分散化を想定していますが、通貨類似商品のガバナンスに関する規制上の配慮から、実施は徐々に進められてきました。長期ビジョンには、運営管理を分散するための発行者基盤の拡大、特定のネットワークパラメータに対するトークン保有者ガバナンスの実装、CENTREの標準設定機能と特定の発行者運営のより明確な分離の確立が含まれます。しかし、分散化の理想と責任ある主体を求める規制要件の間には緊張が存在します—認可された送金業務には識別可能な責任当事者が必要であり、純粋な分散化を制限します。USDCのガバナンスアプローチは、認定された標準化団体の下で構造化されたマルチ発行者フレームワークを通じて、これらの競合する考慮事項のバランスを取ろうとしています。
Conclusion
USDCは、ステーブルコインの透明性と規制コンプライアンスの新たな基準を確立し、ブロックチェーンベースのデジタルドルが暗号通貨のプログラマビリティとアクセシビリティの利点を提供しながら、確立された金融規制フレームワーク内で運営できることを実証しています。完全な準備金裏付け、定期的な独立attestation、および認可された発行者要件の組み合わせは、以前のステーブルコインの実装を制限していた透明性と信頼の不足に対処しています。月次の準備金レポートと公開attestationは、担保化に関する検証可能な証拠を提供し、ユーザーと機関が発行者の表明のみに依存するのではなく、準備金の質を評価できるようにしています。
CENTREフレームワークのオープンなマルチ発行者アーキテクチャは、コンプライアンスとreserve managementの一貫した基準を維持しながら、認可された発行者間の競争的ダイナミクスの可能性を創出しています。このアプローチは、単一障害点リスクなしにエコシステムの成長を可能にしますが、実際にはCircleが支配的な発行者のままです。USDCの複数のブロックチェーンネットワークへの展開は相互運用性へのコミットメントを示しており、開発者はEthereumのDeFiエコシステム、Solanaのトランザクションスループット、またはその他のネットワーク特性を優先するかどうかに関わらず、特定のユースケースに最適化されたプラットフォームを選択しながら、同じドル裏付けステーブルコインインフラにアクセスできます。
USDCは分散型金融、暗号通貨取引、およびブロックチェーンベースの決済のための基盤インフラとなり、レンディングプロトコルの担保、取引所の取引ペア、およびクロスボーダー送金の交換媒体として機能しています。ステーブルコインの中央集権型と分散型の両方のアプリケーションへの統合は、規制に準拠した透明なデジタルドルのプログラマブルマネーとしての実現可能性を実証しています。デジタル資産エコシステムが成熟し、伝統的な金融機関がブロックチェーンの採用を増加させるにつれて、USDCのコンプライアンス、準備金の透明性、および機関グレードの運営への重点は、レガシー金融と新興の分散型金融システムを接続するインフラとしての位置を確固たるものにしています。
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よくある質問
- USDCのホワイトペーパーとは何ですか？
- CircleとCoinbaseによるUSDCのホワイトペーパーは、CENTREフレームワークに基づいて構築された完全準備型USDステーブルコインを説明しています。USDCは現金および短期米国債によって裏付けられ、定期的な証明が行われます。
- USDCはUSDTとどう違いますか？
- USDCは独立した会計事務所による月次証明レポートで規制遵守と透明性を重視しているのに対し、USDTは準備金の構成と監査実務について精査を受けてきました。
- USDCを作ったのは誰で、いつですか？
- USDCはCircleとCoinbaseによってCENTREコンソーシアムを通じて作られ、2018年9月にローンチされました。CircleはCENTREコンソーシアムの完全所有権を取得した後、現在はUSDCを独自に管理しています。
- USDCの核心的な技術革新とは何ですか？
- USDCの革新はその透明性フレームワークにあります：準備金の定期的なサードパーティ証明、マルチチェーンネイティブ発行（ブリッジではなく）、そしてネイティブなクロスチェーンUSDC転送のためのCross-Chain Transfer Protocol（CCTP）です。
- USDCはどのようにしてペッグを維持しますか？
- USDCは現金および短期米国債として保有する完全準備金を通じて1:1のUSDペッグを維持しています。Circleは24時間365日の鋳造と換金を提供し、裁定業者がセカンダリーマーケットでのペッグ維持を助けています。
- USDCの供給モデルとは何ですか？
- Tetherと同様に、USDCの供給量は弾力的です。ドルが預け入れられると鋳造され、換金時にバーンされます。各USDCは準備金によって1:1で裏付けられており、大手会計事務所による月次証明レポートが提供されます。
- USDCの主な用途は何ですか？
- USDCはDeFiプロトコルの担保および流動性、B2B決済と資金管理、国際送金、加盟店決済、そして従来の金融と暗号市場を繋ぐ規制準拠のオンランプとして利用されています。
- USDCはどのような問題を解決しますか？
- USDCは、コンプライアンス保証を必要とする機関やユーザーのための規制準拠で透明なステーブルコルの代替手段を提供します。数秒で決済されるプログラマブルなドル決済によって、従来の金融とDeFiを橋渡しします。
- USDCのセキュリティモデルはどのように機能しますか？
- USDCのセキュリティは規制遵守（Circleは送金業者ライセンスを保有）、Deloitteによって証明された透明な準備金、およびスマートコントラクト監査に基づいています。Circleは法執行コンプライアンスのためにアドレスをフリーズすることができます。
- USDCエコシステムの現状はどうですか？
- USDCは2番目に大きなステーブルコインであり、Ethereum、Solana、Avalanche、Arbitrum、Base、Polygon、その他のチェーンでネイティブに利用可能です。機関向けDeFiで広く利用されており、規制対応アプリケーションで好まれるステーブルコインとなっています。