Tether：比特币区块链上的法定货币

Abstract

Tether（前称Realcoin）是通过Omni Layer Protocol在Bitcoin blockchain上构建的加密代币。每个tether单位由Tether Limited持有的法定货币（如美元、欧元或日元）以1:1的比例作为储备支撑。这种支撑在保持加密货币优势（快速结算、密码学安全性和无国界可转移性）的同时提供了价格稳定性。

Tether平台将blockchain的不可篡改性和透明性与传统法定货币的稳定性相结合。用户可以在Bitcoin blockchain上验证代币供应量，而独立审计确认Tether Limited维持着充足的储备金。这种架构创建了一种在加密货币生态系统中作为稳定交换媒介和价值储存手段的数字资产。

通过弥合法定货币与加密货币之间的差距，Tether实现了广泛的用例，包括交易所交易、商户支付、汇款以及对冲加密货币波动性。该系统在不使用户暴露于通常与数字资产相关的价格波动的情况下，提供了blockchain技术的优势。

Introduction

加密货币生态系统在创建去中心化、抗审查的数字资产方面展示了卓越的创新。然而，Bitcoin等加密货币固有的价格波动性给主流采用带来了重大障碍。商户不愿接受可能在一夜之间贬值10%的资产作为支付方式，而用户则难以在波动剧烈的市场中维持购买力。这一波动性问题在加密货币与传统经济互动的每一个环节都产生了摩擦。

Tether通过创建一种相对于法定货币保持稳定价值的基于blockchain的代币来解决这一根本性挑战。该项目最初于2014年以Realcoin的名称构想，后更名为Tether，利用Omni Layer Protocol（前称Mastercoin）在Bitcoin blockchain上发行代币。每个tether代币代表作为储备持有的一单位法定货币，创建了一种兼具法定货币稳定性和加密货币技术优势的数字资产。

这种方法为用户提供了一种稳定的数字货币，可以存储在加密货币钱包中，在几分钟内实现全球转账，并在加密货币交易所进行交易。Tether充当传统金融系统与加密货币生态系统之间的桥梁，使用户无需完全退出blockchain即可在法定货币和加密货币市场之间无缝转移价值。该系统通过公开的blockchain记录和对储备持有量的定期审计来维持透明性。

Technology Stack

Tether系统建立在将成熟的blockchain技术与传统储备银行体系相结合的三层架构之上。基础层是Bitcoin blockchain，它提供了一个由proof-of-work挖矿保护的全球分布式不可篡改账本。这一基础层确保所有tether交易都受益于Bitcoin已建立的安全模型和网络效应，同时任何运行Bitcoin节点的人都可以公开验证。

第二层是Omni Layer Protocol，这是一个在Bitcoin blockchain之上实现自定义代币创建和转移的平台。Omni Layer交易使用OP_RETURN操作码嵌入标准Bitcoin交易中，使tether代币能够在保持与Bitcoin网络兼容性的同时被创建、转移和销毁。该协议在不需要修改Bitcoin核心共识规则的情况下提供了代币发行和管理所必需的功能。

第三层由Tether Limited组成，这是负责管理法定货币储备以及运营入金和出金流程的商业实体。当用户存入法定货币时，Tether Limited在Omni Layer上创建等量的代币。反之，当用户将tether代币兑换为法定货币时，相应的代币将被销毁，以维持1:1的支撑比率。这种架构将无需信任的透明blockchain层与托管式储备管理层分离，两个组件对系统的运行都不可或缺。

Process of Tethering

锚定过程遵循一个管理代币如何进入和退出流通的五步生命周期。首先，用户通过传统电汇或其他经批准的支付方式将法定货币（如USD）存入Tether Limited的银行账户。在收到并验证存款后，Tether Limited在Omni Layer blockchain上创建等量的tether代币并转移到用户的Bitcoin地址。这一创建事件在Bitcoin blockchain上公开可见，任何人都可以验证代币供应量的增加。

进入流通后，tether代币可以使用Omni Layer Protocol在Bitcoin地址之间自由转移。这些转移通过嵌入Omni Layer数据的标准Bitcoin交易进行，以与Bitcoin本身相同的安全保证进行结算。用户可以在任何Omni Layer兼容钱包中持有代币、在加密货币交易所交易或用于支付。在整个流通阶段，代币始终由Tether Limited的法定货币储备完全支撑。

当用户希望将tether代币兑换回法定货币时，通过Tether Limited发起赎回请求。用户将代币发送到Tether Limited的指定地址，确认后，Tether Limited将等值的法定货币金额电汇到用户的银行账户。赎回的代币随后在Omni Layer上被永久销毁，总代币供应量相应减少。在整个过程中，Tether Limited在存款和赎回阶段都执行Know Your Customer（KYC）和Anti-Money Laundering（AML）合规要求，在维护中间转移阶段blockchain透明性的同时确保监管合规。

Proof of Reserves

Proof of reserves机制构成了Tether信任模型的基石，围绕每个代币都由法定货币支撑这一关键主张提供透明性。Tether Limited始终维持三个可验证的条件：流通中的tether总数等于储备中持有的法定货币总额，代币供应量可通过Bitcoin blockchain进行公开审计，储备余额通过Tether透明度页面上发布的定期专业审计进行验证。这种多层验证方法使用户能够独立确认系统的偿付能力。

公开blockchain为等式的一半提供了即时透明性：任何人都可以查询Omni Layer以确定在任何给定时刻流通中tether的确切数量。这些数据是不可篡改的，Tether Limited或任何其他方都无法操纵。另一半——法定货币储备的验证——依赖于独立会计师事务所进行的传统财务审计。这些审计师检查银行对账单，进行余额确认，并发布证明报告，确认Tether Limited持有足够的法定货币来支撑所有已发行的代币。

为了在不损害用户隐私的情况下实现个人验证，该系统提议使用类似于Bitcoin区块结构中使用的Merkle tree proof。将每个用户的tether余额包含在Tether Limited发布的Merkle tree中，使用户能够在不泄露其他用户信息的情况下，以密码学方式验证其余额包含在总供应量中。结合经审计的储备报告，这种方法为1:1支撑主张提供了密码学和财务双重验证，为希望验证系统完整性的用户创建了多条独立验证路径。

Use Cases

加密货币交易所代表了Tether的主要用例，作为与波动性资产对应的稳定交易对。交易所无需要求用户在市场下跌期间提现到传统银行账户，而是可以提供USDT交易对（如BTC/USDT），使交易者无需离开加密货币生态系统即可转入稳定资产。这一功能将提现和存款时间从数天大幅缩短至数分钟，同时消除了与法定货币转移相关的银行费用。稳定的价值还简化了活跃交易者的会计和税务报告，否则他们需要追踪多种法定货币的转换。

商户支付和汇款从Tether的稳定性和速度中获益良多。商户可以通过立即将收到的付款转换为tether来接受加密货币支付，而不会面临价格波动风险。国际汇款用户可以在几分钟内而非数天完成跨境价值转移，费用低于传统电汇或汇款服务。收款人可以选择将tether兑换为当地法定货币或作为稳定的数字储蓄持有，提供了传统汇款系统中不具备的灵活性。

Tether还在加密货币生态系统内作为对冲工具和价值储存手段发挥作用。当加密货币交易者预期市场下跌时，可以将持有资产转换为tether以保全资本，而无需退出到传统银行系统。长期加密货币持有者可以将投资组合的一部分维持在tether中，以降低整体波动性敞口。这一用例对于实行资本管制或当地货币不稳定地区的用户尤为重要，tether在无需传统美国银行账户的情况下提供了获取美元计价稳定性的途径。

Advantages

Tether基于blockchain的方法相比维持稳定加密货币价值的替代方法提供了显著优势。与在中心化交易所持有法定货币相比，Tether通过公开blockchain验证提供透明性，并具有跨多个平台的可移植性。交易所存款是由单一实体控制的不透明数据库条目，而tether代币是用户可以提取到个人钱包并在交易所或交易对手之间转移的密码学保护资产。Omni Layer的实现还确保了与现有Bitcoin基础设施的兼容性，包括钱包、区块浏览器和安全工具。

Proof of reserves模型使Tether有别于算法稳定币和抵押债务头寸系统。算法方法试图通过供应调整和经济激励来维持稳定性，引入了复杂的博弈论和市场压力期间潜在的死亡螺旋。超额抵押系统要求显著的资本效率低下，并使用户面临清算风险。Tether的直接法定货币支撑消除了这些复杂性：每个代币仅代表对银行账户中持有的真实货币的债权，可通过传统审计进行直接验证。

可替代性代表了另一个关键优势：所有tether代币是相同且可互换的，不存在影响某些加密货币系统的追踪历史或污染问题。1:1的支撑确保每个代币具有相同的赎回价值，防止市场碎片化或折价交易。与Bitcoin blockchain的集成提供了来自Bitcoin大规模挖矿网络的安全优势，同时避免了构建独立blockchain或共识机制的需要。这种架构在扩展功能以服务稳定币用例的同时，利用了Bitcoin已建立的网络效应。

Challenges and Risks

Tether系统面临若干用户必须了解的内在挑战和风险。托管风险代表最根本的关切：Tether Limited控制法定货币储备，创建了单点故障。如果公司资不抵债、银行账户被查封或存在欺诈行为，代币持有者可能无法将其持有的代币赎回为法定货币。虽然proof of reserves审计减轻了这一风险，但无法消除Tether Limited将履行赎回请求并维持充足储备这一根本性信任要求。这种中心化的托管模式与Bitcoin的无需信任设计形成对比，引入了纯加密货币中不存在的交易对手风险。

随着全球各司法管辖区制定加密货币和稳定币监管框架，监管不确定性构成持续挑战。Tether Limited必须应对多个国家的复杂金融监管，包括资金传输法、证券法规和银行业要求。监管处理方式的变化可能迫使运营调整、施加额外的合规成本，甚至禁止在某些司法管辖区提供服务。公司的银行关系仍然容易受到合作金融机构的监管压力或政策变化的影响，可能干扰对系统运行至关重要的存款和赎回流程。

Bitcoin blockchain的技术局限性也制约了Tether的可扩展性和成本效率。Bitcoin的交易吞吐量限制和波动的手续费市场意味着在网络拥堵期间，tether转账可能变得缓慢或昂贵。Omni Layer为标准Bitcoin交易增加了额外的数据开销，进一步增加了成本。随着采用率的增长，这些blockchain限制可能需要layer-2解决方案或替代blockchain实现。此外，系统的透明性要求必须与用户隐私问题相平衡，需要持续开发在不暴露个别用户余额或交易模式的情况下验证储备的密码学证明系统。

Conclusion

Tether通过将blockchain的透明性与储备银行体系的稳定性相结合，成功弥合了传统法定货币与加密货币生态系统之间的差距。由Bitcoin blockchain、Omni Layer Protocol和Tether Limited储备管理组成的三层架构创建了一个系统，用户可以通过公开blockchain数据验证代币供应量，而独立审计确认充足的法定货币支撑。这一设计实现了一种稳定的数字货币，保持了加密货币的关键优势：快速结算、全球可转移性和密码学安全性。

该系统的proof of reserves机制代表了加密货币透明性方面的重要进步，使用户能够独立验证支撑tether价值主张的偿付能力声明。虽然该方法需要对作为托管人的Tether Limited的信任，但定期审计和公开blockchain验证提供了传统金融系统中不存在的问责机制。由此产生的稳定代币在从交易所交易到商户支付再到国际汇款的多种用例中证明了其实用性。

展望未来，Tether为主流金融应用中更广泛的blockchain采用提供了基础。通过解决制约加密货币作为交换媒介效用的波动性问题，像Tether这样的稳定币使需要价格稳定性的新应用和服务成为可能。随着技术的成熟和监管框架的发展，基于blockchain的稳定货币可能成为全球数字商务、跨境支付和金融普惠举措的标准基础设施。

References

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