Abstract
USD Coin（USDC）是一种完全抵押的美元稳定币，可按1:1的比例兑换美元。USDC由受监管的金融机构在CENTRE框架内发行，CENTRE是由Circle和Coinbase联合创立的联盟，旨在建立稳定币发行和治理的开源标准。每一枚USDC代币都由存放在美国受监管金融机构隔离账户中的现金和短期美国国债支撑，并由领先的会计师事务所定期进行公开attestation。
USDC旨在实现具有美元稳定性的互联网原生价值转移。USDC在Ethereum上作为ERC-20代币构建，并部署在多个区块链网络上，为支付、去中心化金融应用和跨境转账提供可编程货币。CENTRE框架制定了会员资格、合规性、reserve management和治理方面的要求，使多个持牌发行方能够参与其中，同时保持透明度和监管合规的一致标准。
本白皮书概述了USDC的设计原则、技术架构、合规框架、reserve management实践和治理模型。USDC代表了建立在监管透明度、完全抵押和透明准备金attestation基础上的新一代稳定币，旨在连接传统金融与新兴的数字资产生态系统。
Introduction
加密货币的采用一直受到价格波动性的限制，这使得数字资产在日常交易、商户支付和价值存储方面不切实际。虽然比特币和Ethereum代表了去中心化价值转移的变革性技术，但它们的价格波动给寻求美元计价稳定性的用户带来了障碍。稳定币的出现旨在解决这一根本性挑战，通过创建相对于传统法定货币保持固定价值的数字货币，将区块链的可编程性和全球可及性与成熟货币体系的稳定性相结合。
USDC的推出旨在为早期稳定币实现方案提供透明且合规的替代选择。Circle和Coinbase认识到市场需要一种以美元支撑的数字货币，能够作为全球支付、加密货币交易所交易对以及去中心化金融协议抵押品的基础设施。与依赖供应调节机制的算法稳定币不同，USDC通过完全准备金支撑和定期独立attestation来维持其锚定。该代币被设计为在多个区块链网络上无缝运行，在遵守严格合规标准的同时为多种应用提供互操作性。
从早期稳定币实验的演变揭示了监管透明度和透明reserve management的重要性。USDC通过建立由CENTRE联盟治理的多发行方框架，汲取了以往实现方案的经验教训。这种方法将区块链技术的优势——即时结算、可编程性、无国界转账——与传统金融机构所期望的信任和稳定性相结合。USDC使开发者能够构建需要美元计价价值的应用程序，而无需面对传统银行集成的复杂性。
Background
稳定币类别源于两种主要的设计方法：根据需求调整代币供应的算法机制，以及由传统资产储备支撑的抵押模型。早期的算法实验在市场压力期间面临维持稳定锚定的挑战，因为当信心遭到侵蚀时，供应调整机制被证明是不够的。抵押型稳定币，特别是那些由法定货币储备支撑的稳定币，展现了更为稳健的稳定性，但需要对发行主体的reserve management和赎回承诺的信任。
Tether（USDT）在稳定币市场建立了早期主导地位，为加密货币交易提供了美元计价的流动性。然而，关于储备持有的透明度、监管合规性以及基础资产质量的担忧逐渐浮现。缺乏定期独立审计以及对储备构成的质疑——持有资产是否完全由现金等价物组成，还是包含了风险更高的资产——给市场带来了不确定性。这些透明度方面的担忧凸显了由具有可验证储备和明确合规框架的受监管金融机构发行稳定币的必要性。
为回应这些市场需求，Circle和Coinbase于2018年联合创立了CENTRE联盟，以建立稳定币发行的开放标准。CENTRE框架旨在使多个持牌发行方能够发行完全储备支撑的稳定币，同时遵守合规性、reserve management和透明度方面的一致标准。USDC作为CENTRE标准的首个实现而推出，结合了Circle在支付方面的专业知识和监管牌照，以及Coinbase的加密货币基础设施和用户群。这种协作方式旨在创建一个值得信赖的替代方案，能够作为数字资产生态系统的基础设施，同时满足持牌资金传输业务的监管期望。
Design Principles
USDC建立在四项基本原则之上，使其区别于早期的稳定币实现方案。第一，完全准备金支撑确保每一枚USDC代币都由存放在受监管金融机构隔离账户中的等值美元计价准备金所支持。这些准备金由四大会计师事务所的独立会计事务所每月进行attestation，报告公开发布以提供有关准备金构成和充足性的透明度。该attestation框架提供了可验证的证据，证明流通中的USDC代币已完全抵押，解决了影响早期稳定币的透明度问题。
第二，监管合规通过CENTRE会员框架嵌入到发行模型中。发行方必须是受监管监督的持牌资金传输机构或银行，保持对适用的反洗钱（AML）、了解客户（KYC）和制裁筛查要求的合规。USDC发行方在FinCEN注册，并在需要时获得各州的资金传输牌照。这一监管基础确保USDC在既定的法律框架内运营，而非试图规避传统金融监管，使该稳定币适合机构采用和传统金融集成。
第三，USDC实施了开源的多发行方框架，支持竞争和去中心化。CENTRE网络建立了合格金融机构可以满足的会员标准以成为授权发行方，在保持一致的质量标准的同时防止单一实体控制。第四，跨多个区块链网络的互操作性确保USDC能够服务于多样化的用例和应用。USDC最初在Ethereum上作为ERC-20代币推出，随后部署在Algorand、Solana、Stellar、Tron等网络上，使开发者能够在保持基础美元准备金可替代性的同时，选择最适合其性能和成本需求的平台。
Technology
USDC在Ethereum上的技术实现遵循ERC-20代币标准，确保与现有钱包、交易所和去中心化应用的兼容性。智能合约架构包括ERC-20定义的核心转账、授权和余额管理功能，并补充了铸造（创建新代币）和销毁（销毁代币）的特权功能，这些功能仅限于由持牌发行方控制的授权地址。这种设计将区块链代币表示与基础法定货币reserve management分离，在保持所有交易的区块链透明性的同时，实现符合监管要求的代币供应控制。
智能合约采用代理模式，在保留已部署合约地址的同时实现可升级性。这种架构允许在不需要用户迁移到新代币地址的情况下进行漏洞修复和功能添加，维持了集成和流动性的连续性。实现中包含黑名单机制，允许出于合规目的冻结特定地址，以响应监管要求、法院命令或已确认的欺诈案件。虽然这一中心化控制点与纯粹去中心化的理想有所不同，但它反映了运营持牌金融产品的监管现实，并为机构采用提供了必要的保障措施。
USDC已在Ethereum之外的多个区块链网络上原生部署，包括Solana和Algorand等高性能平台。每种实现都保持代币的可替代性——不同链上的USDC代表对同一基础准备金池的索取权，桥接协议实现跨链转移。多链策略在保持完全准备金支撑和监管合规这些基本属性的同时，为开发者提供了关于交易速度、成本和生态系统功能的选择。Circle将智能合约代码库作为开源项目维护，使所有支持平台上的代币逻辑能够接受公开审计和验证。
Compliance Framework
CENTRE会员资格要求发行方必须是受监管监督的持牌金融机构，建立了使USDC区别于不受监管的稳定币替代方案的合规基础。会员必须持有适用美国各州的资金传输牌照，或作为在联邦或州银行监管下的持牌银行或信托公司运营。这一牌照要求确保发行方维持满足AML、KYC、制裁筛查和消费者保护监管期望的合规计划。CENTRE会员在FinCEN注册为货币服务企业，并实施针对稳定币发行和赎回活动量身定制的基于风险的合规计划。
合规框架延伸至超越初始牌照的持续运营要求。CENTRE会员必须达到SOC 2 Type II合规，证明在安全性、可用性以及客户数据和运营系统的保密性方面具有有效的内部控制。四大会计师事务所（最初为Grant Thornton，后来为Deloitte及其他事务所）每月进行的准备金attestation提供了独立验证，证明已发行代币完全由准备金支撑。这些attestation检查准备金资产的构成，确认与发行方运营资金的隔离，并验证准备金余额与已发行代币供应量匹配或超过。attestation报告的公开披露提供了透明度，使用户和集成方能够验证准备金的充足性。
KYC和AML要求适用于USDC与传统金融系统交互的发行和赎回环节。在二级市场（区块链转账、去中心化交易所兑换）进行交易的终端用户不受Circle的直接KYC约束，这反映了受监管的入金/出金通道与无许可区块链活动之间的区别。然而，黑名单功能使发行方能够根据执法机关请求、法院命令或已确认的制裁违规行为冻结特定地址的代币。这一合规架构在监管要求与区块链的开放可及性之间取得平衡，在为链上交易保留一定无许可特性的同时，实现了机构采用。
Reserve Management
USDC准备金由存放在美国受监管金融机构隔离账户中的美元计价资产组成，与发行方的运营资金分开。准备金构成侧重于流动性和资本保全，持有可随时变现以满足赎回请求的现金存款和短期美国国债。这种保守的资产配置优先考虑根本性的稳定要求——维持1:1可赎回性——而非收益生成。准备金资产存放在相关机构中，这些机构在适用的情况下为现金存款提供FDIC保险，并通过成熟的金融基础设施为国债提供托管服务。
月度attestation报告提供了有关准备金构成和充足性的透明度。独立会计师事务所进行审查程序，验证准备金资产的存在，确认其估值，并将准备金余额与区块链网络上记录的流通USDC代币供应量进行核对。attestation过程包括确认银行余额、审查国债持有情况，以及验证准备金与发行方资产隔离且无负担。最初由Grant Thornton提供attestation服务，Circle后来在包括Deloitte在内的四大会计师事务所之间进行轮换，以提供额外的保证和独立性。
Circle在attestation的同时发布月度准备金构成报告，披露现金和国债持有的明细以及在各金融机构间的分布。这种细化的披露超越了早期稳定币提供的透明度，使用户不仅能评估准备金是否充足，还能评估基础资产的质量和流动性。从包含商业票据或其他较高收益工具转向完全以现金和国债作为支撑的演变，体现了对最高流动性标准的承诺。这种方法确保赎回能够在没有资产清算压力的情况下进行处理，即使在高赎回量时期也能维持稳定性。
Token Lifecycle
USDC的生命周期始于发行，合格客户向Circle或其他CENTRE成员发行方存入美元。在收到并验证存款后，发行方通过调用智能合约的mint函数铸造等量的USDC代币，增加代币总供应量并将新创建的代币记入客户的区块链地址。这一过程将传统的美元存款转化为可在网络上自由转移的区块链原生资产。发行客户须经过KYC验证并在发行方处维持账户，使发行方能够遵守资金传输法规和客户识别要求。
赎回流程方向相反：客户将USDC代币发送到发行方的赎回地址，确认收到后，发行方销毁代币（从流通中永久移除）并向客户的银行账户发起美元电汇或ACH付款。销毁过程减少代币总供应量，维持流通USDC与美元准备金之间的1:1对应关系。赎回请求通常在工作日批量处理，结算时间取决于银行系统的可用性和客户与发行方的关系。发行和赎回机制提供了维持USDC美元锚定的基本套利机制——如果市场价格偏离1美元，授权参与者可以通过按锚定汇率铸造或赎回来获利。
Circle提供程序化铸造和赎回的API集成，使机构客户能够自动化资金管理和流动性运营。这种可编程性使支付处理商、交易所和企业财务人员能够根据运营需求在传统美元和区块链USDC之间高效转换。API框架包括交易状态更新的webhook通知、大批量操作的批处理能力以及集成开发的测试环境。这一基础设施将USDC定位为可编程货币，能够集成到自动化金融工作流中，同时保持受监管发行所需的合规控制。
Governance
CENTRE联盟为多发行方USDC网络提供治理基础设施，制定会员标准、技术要求和运营规则。CENTRE定义了具有相应要求的会员等级——满足合规性、资本化和运营标准的持牌金融机构可以申请成为授权发行方。治理模型包括建立智能合约实施、attestation程序和跨链桥接协议标准的技术工作组。这种结构化的方法在保持保护网络声誉和用户信任的质量标准的同时，实现了发行的去中心化。
治理机制涵盖争议解决、网络规则变更和运营事件应对。CENTRE建立了处理成员违规的程序，包括暂停或终止未能维持合规或准备金标准的发行方的铸造权限。联盟还协调智能合约漏洞的应对、合约升级的共识以及准备金构成标准的统一。虽然Circle仍然是主导发行方，但多发行方框架提供了理论上的控制权分散，并在必须满足同等标准的成员之间形成竞争态势。
USDC治理路线图设想了渐进式去中心化，但鉴于货币类工具治理的监管敏感性，实施进展一直较为缓慢。长期愿景包括扩大发行方基础以分散运营控制、为某些网络参数实施代币持有者治理，以及在CENTRE的标准制定功能与特定发行方运营之间建立更清晰的分离。然而，去中心化理想与要求可识别责任方的监管要求之间存在张力——持牌资金传输要求可辨识的责任方，限制了纯粹的去中心化。USDC的治理方法试图通过在公认标准机构下的结构化多发行方框架来平衡这些相互竞争的考量。
Conclusion
USDC确立了稳定币透明度和监管合规的新标准，证明了基于区块链的数字美元可以在既定的金融监管框架内运营，同时提供加密货币的可编程性和可及性优势。完全准备金支撑、定期独立attestation和持牌发行方要求的结合，解决了限制早期稳定币实现方案的透明度和信任不足问题。月度准备金报告和公开attestation提供了可验证的抵押证据，使用户和机构能够评估准备金质量，而不仅仅依赖发行方的声明。
CENTRE框架的开放式多发行方架构在保持合规性和reserve management一致标准的同时，为持牌发行方之间的竞争态势创造了可能性。这种方法在没有单点故障风险的情况下实现生态系统增长，尽管实际上Circle仍然是主导发行方。USDC在多个区块链网络上的部署展示了对互操作性的承诺，使开发者能够选择针对其特定用例优化的平台——无论是优先考虑Ethereum的DeFi生态系统、Solana的交易吞吐量还是其他网络特性——同时访问相同的美元支撑稳定币基础设施。
USDC已成为去中心化金融、加密货币交易和基于区块链的支付的基础设施，作为借贷协议的抵押品、交易所的交易对以及跨境转账的交换媒介。该稳定币同时集成到中心化和去中心化应用中，证明了合规透明的数字美元作为可编程货币的可行性。随着数字资产生态系统的成熟和传统金融机构增加区块链采用，USDC对合规、准备金透明度和机构级运营的强调，使其定位为连接传统金融和新兴去中心化金融系统的基础设施。
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常见问题
- 什么是USDC白皮书？
- USDC白皮书由Circle和Coinbase联合发布，描述了一种建立在CENTRE框架之上的全额储备美元稳定币。USDC由现金和短期美国国债支撑，并定期进行第三方审计。
- USDC与USDT有何不同？
- USDC注重监管合规和透明度，由独立会计师事务所提供月度审计报告；而USDT因其储备构成和审计做法而受到质疑。
- USDC是谁创建的，是何时创建的？
- USDC由Circle和Coinbase通过CENTRE联盟共同创建，于2018年9月上线。Circle在获得CENTRE联盟的完全所有权后，现独立管理USDC。
- USDC的核心技术创新是什么？
- USDC的创新在于其透明度框架：定期由第三方对储备进行审计、多链原生发行（而非仅通过桥接），以及用于实现USDC跨链原生转账的跨链转账协议（CCTP）。
- USDC如何维持其锚定汇率？
- USDC通过持有于现金和短期美国国债中的全额储备，维持与美元1:1的锚定。Circle提供全天候铸造和赎回服务，套利者有助于在二级市场维持该锚定汇率。
- USDC的供应模型是什么？
- 与Tether类似，USDC的供应量具有弹性——在美元存入时铸造代币，在赎回时销毁。每枚USDC均由1:1储备支撑，并由四大会计师事务所之一提供月度审计报告。
- USDC的主要用途是什么？
- USDC在DeFi协议中用作抵押品和流动性，用于B2B支付和财务管理、跨境汇款、商户支付，以及作为传统金融与加密市场之间受监管的入口。
- USDC解决了什么问题？
- USDC为需要合规保证的机构和用户提供了一种受监管、透明的稳定币选择。它将传统金融（TradFi）与DeFi相连接，实现可编程的美元支付，结算时间以秒计。
- USDC的安全模型是如何运作的？
- USDC的安全性基于监管合规（Circle持有汇款许可证）、由德勤审计的透明储备，以及经过审计的智能合约。Circle可根据执法合规要求冻结地址。
- USDC生态系统的现状如何？
- USDC是市值第二大的稳定币，在Ethereum、Solana、Avalanche、Arbitrum、Base、Polygon等多条链上原生可用。它在机构DeFi中被广泛使用，并已成为受监管应用的首选稳定币。